Avantajele și dezavantajele obligațiunilor municipale

Investitorii cu venit fix au petrecut ani de zile în deșert, suportând randamente scăzute record și amenințarea constantă de a pierde principalul dacă ratele dobânzilor cresc.

Dar un grup de credincioși adevărați continuă să rămână cu obligațiunile municipale, predicând virtuțile câștigurilor scutite de impozit, calitatea ridicată a creditului, diversificarea și izolarea de acel risc îngrijorător al ratei dobânzii.

„Obligațiunile municipale oferă un venit atractiv după impozitare și, mai important, ajută la reducerea volatilității generale a portofoliului în perioadele de stres al pieței”, spune planificatorul Anthony D. Criscuolo de la Palisades Hudson Financial Group din Fort Lauderdale, Florida. „Obligațiunile Muni sunt în general considerate o investiție de refugiu din cauza ratei de neplată scăzute din punct de vedere istoric.”

Nu este probabil ca obligațiunile Muni cu rating ridicat și pe termen lung să vă îmbogățească, multe emisiuni pe 30 de ani având un randament de 3 la sută sau mai puțin, spune profesorul de finanțe Gary Witt de la Whitman School of Management de la Syracuse University, dând vina pe credința pieței că ratele dobânzilor vor rămâne scăzute pentru o perioadă de timp. Dar el remarcă faptul că obligațiunile municipale sunt încă o alternativă bună la economiile bancare care plătesc mai puțin de 1 la sută.

„Este foarte posibil să ne aflăm la începutul unei perioade de mai multe decenii de creștere scăzută și rate scăzute ale dobânzii”, spune Witt. „Dacă este așa, obligațiunile municipale cu un randament de 2,5 la sută după impozitare vor fi cât se poate de bune.”

Obligațiunile municipale sunt vândute de către guvernele de stat sau locale pentru a plăti proiecte de care beneficiază publicul, cum ar fi școli, sisteme de canalizare și drumuri, plățile către investitori fiind garantate de autoritatea fiscală a emitentului. Unele mai riscante sunt folosite pentru a sprijini entități non-profit, cum ar fi colegiile și spitalele, cu venituri mai puțin sigure.

Pentru că obligațiunile municipale finanțează proiecte pentru public, câștigurile din dobânzi sunt scutite de impozitul federal și, de asemenea, de impozitul statal și local dacă investitorul locuiește în statul în care au fost emise obligațiunile. Profiturile obținute din creșterea prețurilor obligațiunilor muni sunt supuse impozitului pe câștigurile de capital pe termen lung sau scurt.

Exceptarea veniturilor din dobânzi permite emitenților de obligațiuni muni să comercializeze obligațiuni cu randamente mai mici decât cele pe care investitorii le pot obține din obligațiuni impozabile cu scadențe similare, ceea ce face din muni o formă ieftină de împrumut guvernamental. Pentru comparații între mere, investitorii trebuie să facă niște calcule aritmetice pentru a converti randamentul neimpozabil în echivalentul impozabil al unei obligațiuni corporative sau de trezorerie. De exemplu, pentru un investitor cu un nivel de impozitare de 25 la sută, o obligațiune muni cu un randament de 2 la sută concurează cu o obligațiune impozabilă cu un randament de 2,6 la sută, deoarece un impozit de 25 la sută ar reduce un randament de 2,6 la sută la 2 la sută.

Cu cât nivelul de impozitare al investitorului este mai ridicat, cu atât mai mare este avantajul scutirii de impozit.

„Adorăm obligațiunile munis pentru clienții cu un nivel marginal de impozitare de 25 la sută sau mai mare”, spune Steven W. Kaye, președinte al AEPG Wealth Strategies din Warren, New Jersey. Clienții cu cele mai mari tranșe de impozitare – în general în jur de 40 la sută – sunt adesea sfătuiți să facă din munis cea mai mare deținere a lor, spune el.

În timp ce investitorii pot găsi obligațiuni corporative care plătesc mai mult decât munis, chiar și după impozitare, munis sunt de obicei mai sigure, spune Kaye. O creștere a ratelor dobânzilor predominante, care face ca obligațiunile mai vechi și mai zgârcite să fie mai puțin comercializabile, dăunează mai puțin unui munis decât unei obligațiuni impozabile, notează el.

Din cauza autorității fiscale a emitenților, munis au, de asemenea, o „pernă de credit”, adaugă el. Aceasta înseamnă un risc mai mic de pierdere a valorii din cauza temerilor că emitentul nu va face plățile de dobândă și de principal promise.

Deși investitorii bogați beneficiază cel mai mult de scutirea de impozit, obligațiunile munis pot servi micilor investitori care au nevoie de venit și doresc să-și diversifice deținerile, spune Criscuolo.

Citând un studiu de la Charles Schwab, el spune că obligațiunile munis cu rating BBB au o rată de neplată pe 10 ani de numai 0,32%, comparativ cu 4,61% pentru obligațiunile corporative cu același rating.

„(Munis) au avut parte de presă negativă în ultima vreme, odată cu neplățile de profil înalt ale Detroit și Puerto Rico. Dar dacă ne uităm la ratele medii istorice de neplată, este clar de ce obligațiunile munis sunt privite ca un refugiu sigur”, spune Criscuolo.

Pentru moment, el recomandă obligațiunile munis cu scadențe mai scurte pentru a minimiza riscul ratei dobânzii. Obligațiunile cu scadențe lungi se pot prăbuși în valoare atunci când ratele predominante cresc, deoarece investitorii pot fi blocați cu randamente sub nivelul pieței timp de ani de zile.

„Deoarece ratele dobânzilor sunt la minime istorice, acestea nu au într-adevăr unde să meargă decât mai sus”, spune Criscuolo. „Este puțin probabil ca ratele să explodeze în curând, dar cu ratele atât de scăzute, este înțelept să ne concentrăm acum pe obligațiuni cu o durată mai scurtă.” Durata, exprimată în ani, spune cu cât va crește sau va scădea prețul unei obligațiuni la fiecare mișcare de un punct procentual a ratelor dobânzii. O durată de cinci ani înseamnă că o obligațiune poate pierde 5 procente la o creștere de un punct a ratelor.

Investitorii atrași de obligațiunile municipale individuale trebuie, de asemenea, să ia în considerare „riscul call”, spune Witt. Aceasta se întâmplă atunci când emitentul decide să ramburseze capitalul înainte de termen, privându-i pe investitori de câștigurile din dobânzi la care se așteptau și, de obicei, forțându-i să reinvestească în obligațiuni mai noi cu randamente mai mici. La fel ca refinanțările ipotecare, call-urile cresc atunci când ratele dobânzilor scad, pe măsură ce emisiunile muni vând obligațiuni noi pentru a le achita pe cele mai vechi.

Astăzi, spune Witt, un investitor ar putea cumpăra o obligațiune nouă cu rating AA pe 30 de ani cu un randament de 2,5 la sută, sau una emisă cu câțiva ani în urmă care plătește 5 la sută. Dar unul ar plăti o primă mare -un preț peste valoarea nominală- pentru obligațiunea mai veche. În cazul în care aceasta ar fi revendicată, combinația dintre prima plătită și câștigurile pierdute din dobânzi ar reduce randamentul efectiv la mai puțin de 2 procente, avertizează Witt. (O obligațiune cu un preț sub valoarea sa nominală se vinde cu un discount.)

„Investitorii ar trebui să cunoască atât randamentul până la scadență, cât și randamentul la rambursare”, spune Witt. „Cel mai mic dintre aceste două randamente este un ghid mai bun pentru randamentul real.”

Investitorii pot cumpăra obligațiuni municipale individuale prin intermediul brokerilor sau al unei piețe online, iar Jim Grandinetti, șeful departamentului de gestionare a portofoliului de la Gurtin Municipal Bond Management din Solana Beach, California, spune că este posibil pentru cumpărătorii sârguincioși să găsească chilipiruri, deoarece enorma piață a obligațiunilor municipale este mai puțin examinată decât piața bursieră.

Dar pentru că trebuie cântărit un număr atât de mare de factori pentru a găsi un muni bun, mulți consilieri spun că micii investitori ar trebui să folosească fonduri mutuale, pentru a-i lăsa pe profesioniști să facă alegerea.

„Fondurile și ETF-urile pot oferi lichiditatea atât de necesară în perioade de stres pe piață”, spune Kaye. „Am constatat că majoritatea investitorilor nu înțeleg cum funcționează primele și reducerile. În plus, constat că majoritatea investitorilor nu au nici cea mai mică idee despre cum funcționează majorările. Acești factori ar trebui să îndrepte investitorii mai puțin sofisticați către fonduri și ETF-uri.”

Mark-up-urile sunt taxe suplimentare adăugate de broker atunci când este achiziționat un muni, la fel ca o marjă adăugată de un comerciant cu amănuntul.

Pentru că administratorii de fonduri tranzacționează în loturi mari, ei obțin oferte mai bune decât o pot face investitorii individuali și pot transfera economiile către acționarii fondurilor, spune Criscuolo, care pledează pentru fondurile gestionate activ pentru micii investitori.

Din moment ce un fond va deține multe obligațiuni diferite, acesta minimizează pagubele provocate de orice incapacitate de plată sau retrogradare a creditelor care apar.

Mai multe din US News & World Report

• Evitați aceste 8 greșeli de începător în investiții

• 7 moduri grozave de a investi în Cuba

• 8 dintre cele mai incredibile investiții ale secolului 21

.