Os prós e contras das Obrigações Municipais

Os investidores de renda fixa passaram anos no deserto, suportando baixos rendimentos recordes e a constante ameaça de perder capital se as taxas de juros subirem.

Mas uma faixa de verdadeiros crentes continua a aderir às obrigações municipais, pregando as virtudes de rendimentos isentos de impostos, alta qualidade de crédito, diversificação e isolamento desse preocupante risco de taxa de juros.

“Os títulos Muni proporcionam rendimentos atraentes depois de impostos e, mais importante, ajudam a reduzir a volatilidade geral da carteira em tempos de estresse do mercado”, diz o planejador Anthony D. Criscuolo, do Palisades Hudson Financial Group, em Fort Lauderdale, Flórida. “Os títulos Muni são geralmente considerados um investimento seguro devido à sua historicamente baixa taxa de inadimplência”

Os títulos Muni de longo prazo de alta classificação não são susceptíveis de o tornar rico, com muitas emissões a 30 anos a renderem 3% ou menos, diz o professor de finanças Gary Witt da Whitman School of Management da Universidade de Syracuse, culpando a crença do mercado de que as taxas de juro permanecerão baixas durante algum tempo. Mas ele observa que os munis ainda são uma boa alternativa às poupanças dos bancos pagando menos de 1%.

“Podemos muito bem estar no início de um período de várias décadas de baixo crescimento e baixas taxas de juros”, diz Witt. “Se assim for, os títulos municipais com um retorno após os impostos de 2,5% serão tão bons quanto os obtidos”.

Títulos municipais são vendidos pelos governos estaduais ou locais para pagar por projetos que beneficiam o público, como escolas, sistemas de esgoto e estradas, com pagamentos aos investidores garantidos pela autoridade tributária do emissor. Alguns de maior risco são utilizados para apoiar entidades sem fins lucrativos como faculdades e hospitais, com renda menos certa.

Porque os projetos munis financiam projetos para o público, os rendimentos de juros são isentos de impostos federais, e também de impostos estaduais e locais, se o investidor vive no estado onde os títulos foram emitidos. Os lucros da subida dos preços dos títulos munis estão sujeitos ao imposto sobre ganhos de capital a longo ou curto prazo.

A isenção dos rendimentos de juros permite aos emissores munis comercializar títulos com rendimentos inferiores aos que os investidores podem ganhar com títulos tributáveis com vencimentos semelhantes, tornando os munis uma forma barata de empréstimo do governo. Para comparações entre maçãs e maçãs, os investidores devem fazer alguma aritmética para converter o rendimento livre de impostos para um equivalente tributável de uma obrigação corporativa ou do Tesouro. Para um investidor no escalão de 25% de imposto, por exemplo, um munis com rendimento de 2% compete com um título tributável com rendimento de 2,6%, porque um imposto de 25% reduziria um rendimento de 2,6% para 2%.

Quanto mais alto o escalão de imposto do investidor, maior o benefício da isenção de impostos.

“Nós amamos munis para clientes num escalão de imposto marginal de 25% ou mais”, diz Steven W. Kaye, presidente da AEPG Wealth Strategies em Warren, New Jersey. Os clientes nos escalões de impostos mais elevados – geralmente cerca de 40% – são muitas vezes aconselhados a fazer dos munis a sua maior participação, diz ele.

Embora os investidores possam encontrar títulos corporativos que paguem mais do que os munis, mesmo numa base depois dos impostos, os munis são normalmente mais seguros, diz Kaye. Um aumento das taxas de juro prevalecentes, que torna os títulos mais antigos e mais baratos menos negociáveis, causa menos danos a um munis do que a um título tributável, observa ele.

Por causa da autoridade fiscal dos emissores, os munis também têm uma “almofada de crédito”, acrescenta ele. Isso significa menos risco de perda de valor sobre as preocupações de que o emissor não fará os pagamentos de juros e principal prometidos.

Embora os investidores ricos sejam os mais beneficiados pela isenção de impostos, os munis podem servir os pequenos investidores que precisam de rendimento e querem diversificar as suas participações, diz Criscuolo.

Citando um estudo de Charles Schwab, ele diz que a munis classificada BBB tem uma taxa de inadimplência de 10 anos de apenas 0,32%, comparado a 4,61% para títulos corporativos com a mesma classificação.

“(Munis) tem recebido alguma imprensa negativa ultimamente com alto perfil de inadimplência por parte de Detroit e Porto Rico. Mas olhando para as taxas médias de inadimplência históricas, é claro porque os munis são vistos como um porto seguro”, diz Criscuolo.

Por enquanto ele recomenda munis com prazos de vencimento mais curtos para minimizar o risco da taxa de juros. Títulos com vencimentos longos podem mergulhar em valor quando as taxas prevalecentes sobem, porque os investidores podem ficar presos com rendimentos abaixo do mercado por anos.

“Como as taxas de juros estão em mínimos históricos, eles realmente não têm para onde ir a não ser para cima”, diz Criscuolo. “As taxas não devem disparar tão cedo, mas com taxas tão baixas, é sábio focar em títulos de curta duração agora”. A duração, expressa em anos, diz quanto o preço de um título vai subir ou descer a cada movimento de um ponto percentual nas taxas de juros. Uma duração de cinco anos significa que um título pode perder 5% com um aumento de um ponto percentual nas taxas.

Investidores atraídos por títulos municipais individuais também precisam considerar o “risco de chamada”, diz Witt. É quando o emitente decide pagar o capital mais cedo, privando os investidores dos rendimentos de juros que esperavam, e normalmente forçando-os a reinvestir em títulos mais novos com rendimentos mais baixos. Tal como os refinanciamentos hipotecários, as chamadas aumentam quando as taxas de juro caem, à medida que as emissões muni vendem novos títulos para pagar os mais antigos.

Hoje, diz Witt, um investidor pode comprar um novo título de 30 anos com rating AA de 2,5 por cento, ou um emitido há alguns anos que paga 5 por cento. Mas pagar-se-ia um pesado prémio – um preço acima do valor nominal – para o título mais antigo. Se fosse chamado, a combinação de prémio pago e ganhos com juros perdidos reduziria o rendimento efectivo para menos de 2%, adverte Witt. (Um título com preço abaixo de seu valor nominal é vendido com desconto.)

“Os investidores devem saber tanto o rendimento até o vencimento quanto o rendimento a ser chamado”, diz Witt. “O menor destes dois rendimentos é um guia melhor para o retorno real”

Investidores podem comprar munis individuais através de corretores ou de um mercado online, e Jim Grandinetti, chefe da gerência de portfólio da Gurtin Municipal Bond Management em Solana Beach, Califórnia, diz que é possível para compradores diligentes encontrar pechinchas porque o enorme mercado de munis recebe menos escrutínio do que o mercado de ações.

Mas como tantos fatores devem ser pesados para encontrar um bom muni, muitos conselheiros dizem que os pequenos investidores devem usar fundos mútuos, para deixar os profissionais fazerem a escolha.

“Fundos e ETFs podem fornecer a liquidez muito necessária em tempos de estresse do mercado”, diz Kaye. “Eu acho que a maioria dos investidores não entende como funcionam os prêmios e os descontos”. Além disso, acho que a maioria dos investidores não tem uma pista de como funcionam as margens de lucro. Estes fatores devem apontar investidores menos sofisticados para fundos e ETFs”

Marcas são encargos extras adicionados pelo corretor quando um muni é comprado, como uma margem adicionada por um varejista.

Porque os administradores de fundos negociam em grandes lotes, eles conseguem melhores negócios do que os investidores individuais podem, e podem passar as economias para os acionistas dos fundos, diz Criscuolo, defendendo fundos administrados ativamente para pequenos investidores.

Desde que um fundo detenha muitos títulos diferentes, ele minimiza os danos de quaisquer inadimplências ou downgrades de crédito que ocorram.

Mais Notícias dos EUA & Relatório Mundial

• Anular estes 8 Erros de Investimento de Novato

• 7 Grandes Formas de Investir em Cuba

• 8 dos Investimentos Mais Incríveis do Século XXI