Výhody a nevýhody komunálních dluhopisů

Investoři do dluhopisů s pevným výnosem strávili roky v poušti, snášejíce rekordně nízké výnosy a neustálou hrozbu ztráty jistiny v případě růstu úrokových sazeb.

Skupina pravých věřících však nadále zůstává u komunálních dluhopisů a hlásá přednosti výnosů osvobozených od daně, vysoké úvěrové kvality, diverzifikace a izolace od tohoto znepokojivého úrokového rizika.

„Komunální dluhopisy poskytují atraktivní příjem po zdanění a co je důležitější, pomáhají snižovat celkovou volatilitu portfolia v dobách tržního stresu,“ říká plánovač Anthony D. Criscuolo ze společnosti Palisades Hudson Financial Group ve Fort Lauderdale na Floridě. „Munitní dluhopisy jsou obecně považovány za bezpečnou investici vzhledem k jejich historicky nízké míře nesplácení.“

Dlouhodobé munitní dluhopisy s vysokým ratingem vás pravděpodobně neudělají bohatými, protože mnoho třicetiletých emisí vynáší 3 % nebo méně, říká profesor financí Gary Witt z Whitman School of Management na Syrakuské univerzitě a viní z toho přesvědčení trhu, že úrokové sazby zůstanou ještě nějakou dobu nízké. Upozorňuje však, že munis jsou stále dobrou alternativou k bankovním úsporám s výnosem nižším než 1 procento.

„Dost možná jsme na začátku několikaletého období nízkého růstu a nízkých úrokových sazeb,“ říká Witt. „Pokud tomu tak bude, budou komunální dluhopisy s výnosem 2,5 procenta po zdanění tak dobré, jak jen to půjde.“

Komunální dluhopisy prodávají státní nebo místní samosprávy na úhradu veřejně prospěšných projektů, jako jsou školy, kanalizace a silnice, přičemž platby investorům garantuje daňová autorita emitenta. Některé rizikovější se používají na podporu neziskových subjektů, jako jsou vysoké školy a nemocnice, s méně jistými příjmy.

Protože komunální dluhopisy financují projekty pro veřejnost, jsou úrokové výnosy osvobozeny od federálního zdanění a také od státních a místních daní, pokud investor žije ve státě, kde byly dluhopisy vydány. Zisky z rostoucích cen munitních dluhopisů podléhají dlouhodobé nebo krátkodobé dani z kapitálových výnosů.

Osvobození úrokových výnosů umožňuje emitentům munitních dluhopisů uvádět na trh dluhopisy s nižšími výnosy, než jaké mohou investoři získat ze zdanitelných dluhopisů s podobnou splatností, což z munitních dluhopisů činí levnou formu vládních půjček. Pro vzájemné srovnání musí investoři provést určité aritmetické výpočty a přepočítat výnos osvobozený od daně na zdanitelný ekvivalent z podnikových nebo státních dluhopisů. Například pro investora v 25procentním daňovém pásmu konkuruje muni dluhopis s výnosem 2 % zdanitelnému dluhopisu s výnosem 2,6 %, protože 25procentní daň by snížila výnos 2,6 % na 2 %.

Čím vyšší je daňové pásmo investora, tím větší je výhoda osvobození od daně.

„Milujeme muni dluhopisy pro klienty v 25procentním mezním daňovém pásmu nebo vyšším,“ říká Steven W. Kaye, prezident společnosti AEPG Wealth Strategies ve Warrenu v New Jersey. Klientům v nejvyšších daňových pásmech – obecně kolem 40 procent – často doporučuje, aby se munis staly jejich největším majetkem, říká.

Ačkoli investoři mohou najít firemní dluhopisy, které vynášejí více než munis, a to i po zdanění, munis jsou obvykle bezpečnější, říká Kaye. Růst převládajících úrokových sazeb, který způsobuje, že starší a lacinější dluhopisy jsou méně prodejné, způsobuje munitním dluhopisům menší škody než zdanitelným dluhopisům, podotýká.

Vzhledem k tomu, že emitenti mají daňovou pravomoc, mají munitní dluhopisy také „úvěrový polštář“, dodává. To znamená menší riziko ztráty hodnoty kvůli obavám, že emitent nezaplatí slíbené úroky a jistinu.

Ačkoli z osvobození od daně mají největší prospěch bohatí investoři, munitní dluhopisy mohou sloužit i drobným investorům, kteří potřebují příjem a chtějí diverzifikovat svůj majetek, říká Criscuolo.

S odvoláním na studii společnosti Charles Schwab říká, že munis s ratingem BBB mají desetiletou míru selhání pouze 0,32 % ve srovnání s 4,61 % u korporátních dluhopisů se stejným ratingem.

„(Munis) se v poslední době dostaly do negativního tisku v souvislosti se známými případy selhání Detroitu a Portorika. Při pohledu na průměrnou historickou míru selhání je však jasné, proč jsou munitní dluhopisy považovány za bezpečný přístav,“ říká Criscuolo.

Prozatím doporučuje munitní dluhopisy s kratší splatností, aby se minimalizovalo úrokové riziko. Dluhopisy s dlouhou splatností mohou při růstu převládajících sazeb prudce ztratit na hodnotě, protože investoři mohou uvíznout s výnosy pod úrovní tržních sazeb po celá léta.

„Protože jsou úrokové sazby na historických minimech, nemají ve skutečnosti kam jít než výš,“ říká Criscuolo. „Není pravděpodobné, že by sazby v dohledné době prudce vzrostly, ale při tak nízkých sazbách je rozumné zaměřit se nyní na dluhopisy s kratší dobou splatnosti.“ Délka trvání, vyjádřená v letech, udává, o kolik se cena dluhopisu zvýší nebo sníží při každém pohybu úrokových sazeb o jeden procentní bod. Pětiletá durace znamená, že dluhopis může ztratit 5 % při zvýšení sazeb o jeden procentní bod.

Investoři, které lákají jednotlivé komunální dluhopisy, musí také zvážit „call risk“, říká Witt. To je případ, kdy se emitent rozhodne předčasně splatit jistinu, čímž investory připraví o očekávané úrokové výnosy a obvykle je donutí reinvestovat do novějších dluhopisů s nižšími výnosy. Stejně jako u refinancování hypoték, i u callů dochází při poklesu úrokových sazeb k nárůstu, protože muni emise prodávají nové dluhopisy, aby splatily ty starší.

Dnes, říká Witt, může investor koupit nový 30letý dluhopis s ratingem AA s výnosem 2,5 % nebo dluhopis vydaný před několika lety, který vynáší 5 %. Za starší dluhopis by však zaplatil vysokou prémii – cenu nad nominální hodnotou. Pokud by byl vypovězen, kombinace zaplacené prémie a ztracených úrokových výnosů by snížila efektivní výnos pod 2 procenta, varuje Witt. (Dluhopis, jehož cena je nižší než jeho nominální hodnota, se prodává s diskontem.)

„Investoři by měli znát jak výnos do splatnosti, tak výnos do výkupu,“ říká Witt. „Menší z těchto dvou výnosů je lepším vodítkem pro skutečný výnos.“

Investoři mohou nakupovat jednotlivé muni dluhopisy prostřednictvím makléřů nebo online trhu a Jim Grandinetti, vedoucí správy portfolia ve společnosti Gurtin Municipal Bond Management v Solana Beach v Kalifornii, říká, že je možné, aby pečliví zákazníci našli výhodné nabídky, protože obrovský trh s muni dluhopisy je méně kontrolován než trh s akciemi.

Protože je však třeba zvážit tolik faktorů, aby bylo možné najít dobrý muni dluhopis, mnozí poradci říkají, že drobní investoři by měli používat podílové fondy a nechat výběr na profesionálech.

„Fondy a ETF mohou poskytnout tolik potřebnou likviditu v době tržního stresu,“ říká Kaye. „Zjistil jsem, že většina investorů nechápe, jak fungují prémie a slevy. Navíc zjišťuji, že většina investorů nemá představu o tom, jak fungují přirážky. Tyto faktory by měly méně zkušené investory nasměrovat k fondům a ETF.“

Přirážky jsou dodatečné poplatky, které si připočítává makléř při nákupu munice, podobně jako marže, kterou si připočítává maloobchodník.

Protože správci fondů obchodují ve velkých sériích, získávají lepší nabídky než individuální investoři a mohou úspory přenést na podílníky fondů, říká Criscuolo a obhajuje aktivně spravované fondy pro drobné investory.

Protože fond bude držet mnoho různých dluhopisů, minimalizuje škody z případného selhání nebo snížení úvěrového hodnocení, ke kterému dojde.

Více z US News & World Report

• Vyvarujte se těchto 8 začátečnických investičních chyb

• 7 skvělých způsobů, jak investovat na Kubě

• 8 nejúžasnějších investic 21. století

.